2025年的券商自营依然表现强劲。
目前已披露业绩的30家券商2025年自营业务收入合计达1894.43亿元，同比增长32.62%。其中，25家券商实现正增长，占比高达83.33%。自营业务在营收中的占比显著提升，均值达到41.16%，同比增加6.2个百分点。
头部券商凭借雄厚的资本实力与投研优势，继续领跑行业。2025年自营收入排名前十券商依次为中信证券（386.04亿元）、国泰海通（254.04亿元）、中金公司（142.01亿元）、华泰证券（138.29亿元）、申万宏源证券（136.13亿元）、中国银河（131.16亿元）、广发证券（123.78亿元）、招商证券（97.85亿元）、中信建投（86.91亿元）、东方证券（67.26亿元）。
有券商自营增2.5倍
头部券商自营收入多在百亿规模，中信证券以386.04亿元的收入高居榜首，其规模接近第二、三名之和；国泰海通紧随其后，254.04亿元的收入也与其他券商拉开了显著差距。
头部券商中，5家自营收入增长强劲，分别是国泰海通（72.01%）、广发证券（59.64%）、中信证券（46.53%）、中金公司（40.32%）、申万宏源证券（39.21%）；华泰证券小幅下滑4.63%，招商证券微增2.7%，中信建投增12.47%。
东财choice数据统计显示，目前自营收入同比增速超过三成的券商多达14家，其中国联民生自营收入增速最高，为254.19%，公司自营收入为34.58亿元；其他增速接近或超过五成的券商是中原证券（86.46%）、国泰海通（72.01%）、广发证券（59.64%）、红塔证券（54.64%）、信达证券（51.37%）、方正证券（48.72%）。
大中型券商自营收入贡献度显著高于中小型券商，即越是大中型券商，自营贡献营收的比例越高。对比来看，归母净利排名前9券商（国信证券尚未披露2025年年报）自营业务收入占比均值为44.33%，其他21家券商自营收入占比均值为32.44%。
但值得注意的是，部分中小券商加大自营的投入和转型，自营贡献度较高，包括红塔证券（66.69%）、西南证券（39.80%）、首创证券（65.96%）等。
AI融入投资策略体系
在市场回暖的背景下，券商自营的投资思路也在发生深刻变化。降低波动性、拥抱人工智能（AI）成为2025年的主流趋势。
中信证券在年报中透露，公司权益及另类投资业务以大容量、多策略、低波动为目标，构建平台化体系，逐步优化权益市场资产配置。坚持聚焦上市公司基本面，通过对沪深港大型蓝筹公司系统性配置，同时顺应产业趋势加强对新质生产力产业布局，提升投资收益，人工智能技术也逐步融入策略体系，香港跨境投资平台初步建立。
国泰海通称，公司自营投资业务以价值投资为内核，持续打磨专业化投资能力，夯实平台化技术底座，强化全流程风险管控，有效运用互换便利等工具，在高增长基准下持续创造超额收益。
广发证券提到，权益投资方面，公司坚持价值投资思路，强化自上而下的宏观策略与行业及个股的研究相结合，持续锻造核心投研能力，利用多策略投资工具降低投资收益波动，取得了良好的投资业绩。
国联民生称，公司权益类投资精准把握市场机遇，坚持绝对收益目标与价值投资理念，充分抓住二、三季度市场上涨行情。
对于公司收入的增长，红塔证券称得益于公司进一步提升资产配置的科学性和有效性，持续推进自营投资业务的非方向化转型，资产负债结构和内容不断优化、资产质量继续提升，金融资产公允价值变动收益和投资收益之和同比增加5.66亿元。
部分中小券商明确加大自营投入。2月13日，西南证券发布公告，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过60亿元。其中在业务上的募资投入最大的一笔是对证券投资业务，拟投入金额为15亿元，占总募资额的四分之一。
卖方：权益业务转型等有望成下一阶段关键胜负手
国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦发表研报称，大中型券商受益自营转型、增长更受益投资业务，而中小券商则主要来自经纪业务。在长端利率下行空间有限、券商固收自营扩表放缓的大环境下，券商在跨境资产配置、权益业务转型等方面的探索布局，有望成为其下一阶段成长的关键胜负手。
华泰证券金融研究组联席负责人沈娟研报指出，股票TPL（主要是衍生品业务代客持仓）较年初普遍增幅较大，期末大券商合计7621亿元，较年初增37%；权益OCI（含股票OCI和永续债等）普遍提升，合计4836亿元，较年初增50%，在金融投资中的占比增加，投资收益的稳定性进一步增强。
对于自营业务的强势表现，业内认为这标志着券商盈利模式的根本性转变。
一是战略定位升级：从市场博弈到系统重构。自营业务的持续领跑已超越单纯依靠市场β行情的博弈逻辑，反映出券商在战略层面进行系统性重构。这不仅是业务规模的扩张，更是券商整体经营哲学和盈利模式的根本性转变。
二是盈利模式转型：从通道依赖到能力驱动。股票投资占比的跃升，标志着券商正从传统的"通道依赖"模式向"能力驱动"模式深度转型。通过构建投研一体化体系、强化基本面研究穿透力，券商正努力实现从赚取市场波动的贝塔收益，向挖掘企业内在价值的阿尔法收益的战略跃迁。
三是功能角色重塑：从波动源到试金石。自营业务已从传统意义上的业绩"放大器"和"波动源"，进化为检验券商核心竞争力的"试金石"。这一转变意味着自营业务不再仅仅是利润贡献部门，更是券商综合实力的集中体现和战略能力的验证平台。
四是核心能力维度：构建长期护城河的关键。自营业务的竞争力体现在多个维度：既考验资本规模的硬实力，更检验资产配置的前瞻性、风险定价的精准度以及穿越周期的韧性。这些能力的综合提升，成为券商在行业分化加剧背景下构建长期护城河、实现可持续发展的关键支撑。
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